海报新闻记者沈童报道光大e配
一家男装巨头的主业利润不到3000万元，而炒股收益却高达1.3亿元！
2025年上半年光大e配，七匹狼净利润1.6亿元，但卖服装只赚了不到3000万元，其余1.3亿元主要来自股票投资。这家曾以“男人不止一面”广告语深入人心的男装品牌，正用另一种方式诠释何为“不止一面”……
业绩疲软，炒股撑起利润半壁江山
在七匹狼2025年半年报中，公司上半年非经常性损益类目中，理财产品、股票的公允价值变动损益及实现的投资收益占了绝大部分。其中，证券投资收益达到1.26亿元，而代表主业经营情况的扣非净利润仅有2910.63万元，同比骤降61.53%。
记者梳理发现，截至2025年6月底，七匹狼持有的股票总额达14.4亿元。细数其投资版图，更是遍布A股和港股市场，投资清单上包括腾讯控股、中国平安、贵州茅台、宁德时代等多支明星股。
而这种“炒股养家”的营收模式，并非今年才出现。在2024年七匹狼的归母净利润中，有74%来自非主业收益，因持有金融资产带来的公允价值变动高达2.36亿元。
若将时间线拉长，七匹狼的投资转型甚至可以追溯到2015年。彼时，七匹狼正式从“纯实业”转为“实业+投资”模式，原本拟定用于网络营销项目的10亿元经费用途变更为做投资。从此，七匹狼开启了自己的“炒股养家”之路。
2015年A股经历了令人振奋的高速上涨。当年，上证指数年内最高达到5178.19点，2015年6月18日，A股融资融券余额达到2.27万亿，创下历史峰值，“全民炒股”，蔚然成风。
七匹狼的投资策略也经历了演变。早期押注陕西煤业、中国神华等煤矿公司，买入白酒股山西汾酒；近几年，则转向宁德时代、腾讯控股、迈瑞医疗等创新企业。其官网上挂着的创业投资板块，还包括芯片、机器人、AI、新消费等热点领域。
实业困境，上市公司主业疲软的多米诺效应
事实上，投资收益的另一边，则是公司的主业疲软。
2025年上半年，公司实现营业收入13.75亿元，同比下降5.93%。若将时间轴拉长，七匹狼自2004年上市，曾在2012年达到净利润5.61亿元的巅峰；2017年，公司营业收入达30.85亿元，但此后八年间，营收始终在30亿元至35亿元区间徘徊。
记者注意到，财报数据显示，七匹狼的服饰产品在天猫、抖音、唯品会平台的退货率分别达到50.43%、58.9%、49.53%，这意味着超过一半的产品被退回。而高退货率是七匹狼主业困境的一个缩影。
存货问题同样困扰着七匹狼。2025年上半年，七匹狼拟计提各项资产减值准备5966.42万元，其中存货减值6064.81万元。到今年中期，公司库存商品金额约为11.89亿元。
此外，近年来，七匹狼的存货周转天数不断拉长，从2022年中期的197天，到2023年中期的205天，再到今年上半年的220天。周转天数拉长意味着资金的沉淀期也在延长，这对企业的现金流和盈利能力造成巨大压力。
七匹狼的实业困境在研发投入上表现得尤为明显。2025年上半年，七匹狼研发费用仅1910.55万元，同比大幅下降41.98%。公司称，研发资源优化导致内部项目减少，但这一解释难以服众。
在男装行业，面料科技、功能设计、版型创新是核心竞争力，七匹狼曾以“夹克专家”立足，如今却削减研发，无疑削弱了长期竞争力。对比同行，报喜鸟2024年研发费率达2.1%，海澜之家为1.3%，而七匹狼同期研发费率仅1.39%，且呈下降趋势。
与研发投入的“节衣缩食”形成鲜明对比的是销售费用的“慷慨”。2025年上半年，公司销售费用达5.46亿元，同比增长16.68%，占营收比例近40%。这一比例远超同行——报喜鸟2024年销售费率为32.7%，海澜之家为24.3%。
转型尝试、渠道变革，难以逆转业绩疲软
面对业绩疲软，七匹狼并非没有尝试转型。国际轻奢品牌“KarlLagerfeld”的运营就是其多元化战略的一部分。但截至2025年上半年，该品牌所属公司净资产为-8753万元，总负债高达7.07亿元，资产负债率达114%。
尽管上半年实现净利润277.42万元，但1.88亿元的营业收入规模，与七匹狼主品牌13.75亿元的体量相比，贡献微乎其微。轻奢品牌的运营需要持续投入设计、营销资源，而当前七匹狼自身主业尚且自顾不暇，如何平衡资源分配成为难题。
面对困局，七匹狼在2025年启动“品牌战略升级”，提出“夹克专家”定位，试图通过聚焦核心品类实现突破。但从实际执行来看，这种策略调整尚未显现成效。
此外，七匹狼的渠道变革过程也异常艰难。截至2025年上半年，其直营（含联营）门店达847家，较2024年同期净增45家；加盟店则从1006家锐减至875家，一年净减少131家。
这种“舍加盟保直营”的策略，反映了企业对渠道控制力的焦虑。直营门店虽能直接触达消费者，但高昂的运营成本进一步压缩利润空间；加盟渠道的萎缩则直接导致市场份额流失。
2025年上半年加盟销售营业收入同比暴跌28.77%至2.7亿元，成为拖累业绩的主因之一。尽管线上销售占比达35.6%（4.89亿元），但同比下降5.27%的增速已显疲态。
行业现象，男装品牌集体“炒股养家”
“炒股养家”服装企业并非七匹狼一家。
九牧王根据九牧王发布的2025年上半年业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元—1.8亿元，同比增长200%—260%，其中公允价值变动收益相比上年同期增加约1.3亿元。将时间线拉长，从2017年到2020年，九牧王投资收益差不多就接近4亿元。
雅戈尔创始人李如成更是有“宁波巴菲特”之称，他直言：“投资房地产和股市赚的钱，是做服装30年都赚不到的。”多年来，雅戈尔一直以“服装、地产、投资”三大业务并称，2002年到2024年，雅戈尔的地产业务收入共计超过1100亿元。
这些男装品牌纷纷开始“炒股养家”，似乎集体陷入“实业做不动、投资不能停”的循环。
炒股能否成为企业续命良方
而在优他投资创始人、品牌专家杨大筠看来，七匹狼靠“炒股养家”实属无奈之举：“主营业务做得不好，公司只能寻求一些其他机会来充实业绩，公司不是不务正业，而是不让报表太难看。”
东吴证券消费商社行业首席分析师吴劲草则认为，做服装生意的风险，并不比投资股市低。“做服装也是一种投资，投资实业的风险和投资证券一样有风险。”
资本市场从无常胜将军。如九牧王，2021年，其投资损益高达8133万元；2022年，九牧王更是迎来上市以来的首亏，净亏损9342万元。而这笔亏损则是因为投资失利，2022年九牧王的股票及基金一共亏损超1.2亿元。
同理，那些依赖炒股“续命”的企业，也终有一天要直面核心的困境。七匹狼1.3亿的炒股收益虽暂时填补了业绩缺口，却不一定有可持续性。品牌老化、产品脱节的问题始终未能得到解决。
如同雅戈尔创始人李如成在经历投资挫折后的感慨：“纺织服装是可以一直做下去的产业，靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久。”
归根结底，上市公司炒股终究是短视的投资行为光大e配，从长远和可持续发展的角度看，企业还是应将着力点放在主营业务上。
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